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别等被打爆了,才理解什么是居民去杠杆

空中理财2022-08-02 10:37:59


来源:米筐投资(mikuangtouzi)  作者:三万,授权转载


2015年,高层开大会提出要政策去库存。那会,不论民间还是机构,都是蒙圈的。什么是去库存?怎么去?几乎没有多少人往深了想。更夸张的,是大量的人,骨子里是不看好这个政策的。“政策是好政策?但想去就真的能去?”这是我那年参加投资大会,某机构首席的原话。


后来啥结果,大家也都知道了。从煤炭钢铁去产能,到轰轰烈烈的房地产去库存。国人被狠狠的教育了一番,重新认识了体制的力量。


同样的,在那一年提出的,还有去杠杆。但当时,主要是企业降杠杆。由于不是主角,人们对去杠杆的理解也不是很深刻。但这件事,却真真正正在上演:


觉悟最高的恒大,多次引入战略投资,归还债务,降低负债率;

“凭本事借的钱,为啥要还”的万达,被扇了一巴掌后,也开始卖资产;

最惨的是,某些上市公司玩抵押股权套现,最终大股东跌破平仓线。


去杠杆,自己主动去也是去,向下杠杆爆掉,也是去。至于公司本身,预警早就开大会写文件下发了,给足了时间,你没有领会,也怪不得别人。


时间到了18年初,银监会会议上提出“今年任务重中之重是居民去杠杆”,终于轮到居民层次了。年底听中央财经领导小组副主任演讲,会上重点提到“要压缩整个社会杠杆率”,听完我后背阵阵发凉。    


1

去杠杆的由来


什么是去杠杆?为什么要去杠杆,要明白这个,不得不提一个人,中央财经领导小组主任:刘鹤。



在分析当下经济政策时,总是绕不开他。在他主编的《两次全球大危机的比较研究》里详细阐述了两次危机爆发前表现共同的特点:


1、共同背景是都在重大的技术革命发生之后;

2、危机爆发前,都出现了前所未有的经济繁荣;

3、收入分配差距过大是危机的前兆;

4、都与货币政策相关联;

5、都处在金融监管大宽松的时期;

6、大众的心理都处于极端的投机状态,不断提出使自己相信可以一夜致富的理由。

   

眼熟么?是不是有种熟悉的味道。有人说刘主任是经济大师,我觉得不严谨,更多时候,我认为他是排雷专家。中国经济在全球货币政策大转向时,不论是黑天鹅还是明斯基时刻,都有发生大风险的可能。所以当防风险成为主基调,一名排雷专家上任,合情合理。


你看这两年来:


精准扶贫减小贫富差距;

适时调整货币政策;

加强金融监管,各种严查;

强调房住不炒,改变房产预期;


是不是每一条,都能和上面的危机征兆对应上?而去杠杆,自然是排除金融风险中的重要一环。


2

  稳杠杆源于经济转型


除了防范金融风险,对社会杠杆率做调整,其本质是:经济模式的转型。


中国经济高增速已经一去不复返,上至高层下至机构,从快8到慢5的认同,逐步达成共识,高杠杆玩法,已经不适应。


以前,老王拿100万本金生意,本来是一手交钱一手交货,每次就赚个价差,年底能净赚100万。但它发现自己生意越做越好,收益很稳定,就觉得这么稳,就跑去找老李拿货抵押再借100万搞呗(加1倍杠杆),然后自己按时付给对方利息就行,这果然赚钱更快了,到年底赚了200万。身边越来越多的人发现这个秘密,纷纷学习老王,大家发现果然好使。



到最后,连社会底层,甚至毫无赚钱能力的大学生,也都发现了这个秘密,问题就开始显现。


老李发现老王这两年只能净赚180万、160万,越来越少。就给老王说,以后你的货,只能打八折借钱了。啪,杠杆就给降了。


大家都活在寅吃卯粮,拆借杠杆的泡沫里。但杠杆撬动的资金,终究是要兑付的。泡沫褪去,裸泳的现身。个别愿意活在泡沫里的,依然无法接受现实,没事网上抱怨发牢骚。忘记了生意的本质还是有多大能力吃多大饭的。


老李就是三会一行,他们紧盯着你的赚钱能力。当中国GDP增速从保八到破七,实体经济啥情况,他们心里门清。


中国经济的转型,就是平稳的从快车道驶入慢车道,高杠杆早已不适应。


3

 居民降杠杆


今年,银监会将开始主导居民去杠杆。其实居民还能怎么加杠杆,,搞信用贷、消费贷。不管是用在首付贷,还是用在炒房,还是用在做生意。总之,你也是在学老王,做一些跟自己能力不匹配的事情。


说到底,还是认为中国经济还是在旧轨道运作。那问题来了,高层认为现在要进入新轨道,你认为换汤换不药还是老轨道,很明显,你们要互做对手盘了。那你准备采取怎样的态度:


顺从?像恒大一样,主动降杠杆;

试探?像万达一样,被教训一下才收手;

死扛?像上市大股东一样,跌破平仓线;


不管怎样,自己降也是降,高杠杆爆掉也是降,对高层来讲,他们看到的也只是同一个结果。


至于高杠杆爆掉,会不会引发全社会的金融风险?谁都不知道。但中国的风险释放,从来不是一刀切的,有个词叫压力测试。我觉得可以换个词:定向爆破。


高杠杆最怕提高利率和时间拖太长。在定向爆破时,全国地区和城市不搞一刀切,采用不同利率政策,就能够解决。利率一点点提,就像试探性的在骆驼身上加稻草。有人准备三年流动性,这次限购限售就超出三年,整五年。


慢慢试探,总有最高杠杆的少数人先坚持不住。


最后想再次强调,今年是金融监管大年,银监会搞资管新规已经让大量中长期理财、公私募产品叫苦不堪;。


这些都还只是开始,而作为最没难度的个人这块儿,请别等到被打爆了,才理解什么是居民去杠杆。


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