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【投资回顾】猴年悟空,黄金如意——这个奇人年初就预测了,那下半年呢?

中国企业家思想-梅绍华2020-10-10 14:27:34




邢海安  

毕业于浙江大学,10年房地产开发投资经验,9年证券投资经验,现专注于新三板领域的投资和咨询服务。

投资理念:投资须有大前提,历史要看大周期。

个人微信:andyxing0016.


时近年中,“预言家们”期中考试的时候到了!


简单回顾一下半年走势,并附上年初原文供大家对照。欢迎批评指正,以便提高。

2016年上半年金融市场最突出的亮点无疑是黄金。 


本人最晚在1月8日小范围内即明确提出了黄金的投资机会。9日还与某大券商首席宏观分析师当面争辩。稍后在春节长假期间,比较完整地总结了我对投资的一些看法,在春节后首个开盘日之前公开推送出来。除夕我群发给朋友们的祝福语:美元加息败相已露,欧日负利狂钞堕落。猴年悟空,黄金如意。祝您投资顺利!我把它作为这次年中小结的标题。


上半年的走势基本符合预判:Au/USD涨幅28%,Au/RMB涨幅26%。期间3月15日提出过黄金暂歇,但坚持全年看好。


2015年我也在一次小范围聚会上提出看多黄金。时间应是8月10日星期一晚间,因为之后两天就发生了天津港大爆炸,所以印象深刻。事后看,这个时点距离2015/7/24 Au/RMB的7年低点仅半个月,价格比最低点216.8仅高2.2%。


这里,我把如何分析黄金的思路再次分享一下,提炼为四点:


1、一句古训:乱世买黄金。这是全人类千年级别的经验,远超10年、百年级别的K线和投资大师的经验跨度。


2、人们对黄金价格的历史共识区间:看K线,观察Au/RMB、Au/USD的历史走势和相对价位;


3、黄金/纸币的供求关系:看主要货币的货币政策走向,紧缩/宽松的趋势;


4、纸币之间的混乱程度:看主要货币发行国之间政治、经济关系的稳定性。


原油是金融市场另一个关注的重点。


原油2月11日最低26.05美元/桶,跌入上世纪末的叶利钦时代。触发转折的因素是多哈主要产油国会议。这个会议从1月中旬酝酿,到2月16日四国小范围会议,到最后4月17日的大范围会议,都影响了油价走势。


3月15日我提出黄金暂歇的同时提出原油要涨到50美元/桶附近。并在5月19日提示原油已无限接近50美元目标价位,涨势会暂歇。


这里,我把如何分析原油的思路再次分享一下,提炼为四点:


1、原油的不可替代性下降:电动车技术的突破带来使用的普及,对原油的需求的抑制是长期的。


2、人们对原油价格的历史共识区间:看K线观察历史走势和相对价位;


3、未来数年全球经济低迷的走势确定,其中传统高耗能产业的比重下降。


4、国际政治博弈是影响原油价格的另外一个重要因素。美国拉升油价狙击中国崛起,打压油价遏制俄国扩张。以及沙特敞开供应,压低油价打击伊朗和美国页岩油等。


关于A股,总体看空。期间3月22日应询,提出短期涨势可以看到4月17日前后。事后证明:A股上半年触底后高点3097点出现在4月13日,距离4月17日仅两个交易日。


这里,我把如何分析A股的思路再次分享一下,提炼为五点:


1、牛市7、8年才有一次,2015年已透支了市场人气,短期难以幻想再有第二次。(这个观点我早在2015/1/20日,疯牛来临之前就用笔记提出并分享,对整个2015年疯牛情形的预判也基本得到验证)


2、经济基本面不支持:宏观经济转型的关键在去产能,而目前国内的政治环境无法提供支持,必须等到十九大之后。


3、资金外逃:国内资产泡沫难以为继,人民币购买力高估,实体经济投资获利难度极大,资金外逃压力长期存在。也许央行可以继续放水,但是人心难收。


4、新三板等多层次资本市场分流。


5、A股的估值与国际相比仍然偏高。


关于英国脱欧。


6月15日公投前一周发表《英国退欧,中国躺枪?》:“可以大胆地说,英国脱欧即将成为现实”。被300多个公众号转载,其中前5个号累计阅读量超20万,标题各有不同。当时形势混沌,但基于对英国历史的理解和当下思潮的判断,坚持认为脱欧的可能性较大。原标题《英国脱欧:大陆均势政策3.0》,刊载时应编辑要求做了改动。


上述判断,都是有见证的。如有质疑,可以提供截屏。


现在回头看2月14日公开发表的文章:

有对的,有不准确的,也有错误的。

忠实附上原文,不改动一字,供大家参考。


↓↓↓



【专稿】一个公司董秘对2016年投资的肺腑之言

邢海安   作者为上海大漠电子科技有限公司董秘


莫道空言如浪深,

莫言熊股似沙沉。

千日盯盘待此刻,

吹尽狂钞始到金。


美元加息败相已露,欧日负利狂钞堕落。猴年悟空,黄金如意。祝您投资顺利!


元旦当天,我在年会上主持了一个财经对话节目,邀请多位财经界资深人士围绕几个财经热点话题展开。虽然严重超时,但显然没有到位。会后不时地还思考这些问题。到了春节长假才有时间记录下来。很不系统,抛砖引玉,供朋友们参考,批评改正。


1、春节期间进行总结和展望,也许是更合适的时机


绝大多数的总结、展望和计划都在元旦前后发布,人们积聚了太多的情绪。从元旦到春节的这段时间不长,情绪却迅速释放,信息相互作用,暂时归于沉静。此时,资讯更平实些,同时长假给了更充裕的时间去思考和撰写。


2、2016已经过去了1/12,这时做判断,也符合“右侧交易”原则


“右侧”,一个词就暴露了我是趋势主义者。趋势主义听起来可没有价值主义那么高大上。但我认为众多普通投资者不具备价值投资的能力和条件。巴菲特是价值投资的神,最近出手收购石油公司了。他老人家应该是认为目前的原油大大低估了。但原油低估不是一天两天的事情,巴老为什么不早不晚这时候出手?我想他认为,原油已经或即将要开始触底大幅反弹了。这里其实蕴含了一个趋势反转的判断,这难道不是趋势主义者孜孜以求的吗?2007年7月-9月,巴菲特开始八次减持中石油H股,10月大盘见顶,其他投资者被套牢至今。这笔交易的精彩之处不在于正确判断了中石油价值高估了多少,而是减持时点的精准。这个逃顶的功夫,难道价值主义也教?


所以,我认为所谓趋势主义与价值主义本质上是相同的,它们都可以对应不同长短的周期。差异点在于描述一个投资机会时,趋势主义者强调时点,而价值主义者强调价位。但是K线上的任意一点,都必须同时拥有横坐标和纵坐标。趋势投资者强调横坐标X,价值投资者强调纵坐标Y。其实二者是连体婴儿,无法分开。


大多数时候,进行精准的计算,再比较各个计算结果,是不可能的任务。勉强为之,也很容易出错,而导致比较结果要么荒唐可笑,要么自己都心里没底。而进行定性的排序,相对比较容易,排序结果相对可信度高。高中数学证明不等式的方法和思维比大学微积分求和更有可操作性。此外,反证法也可以用于迅速证伪一个观点,排除选项。投资就是做选择题,如果能多排除几个肯定错误的选项,那么选中最优或次优选项的概率就高。


3、选取合适的考察周期,平衡投资、工作和生活


人生不满百,常怀千岁忧。人生而有涯,投资成果要有生命来享受才有意义,因此考察投资机会的周期不宜过长。A股是T+1交易,最短周期是日。期货是T+0交易,最短周期是分秒。越短的交易周期,时间成本越高,越影响生活品质。因此考察投资机会的周期也不宜过短。


综合考虑各人的资金量、时间、品种、风格,来确定适合自己的投资考察周期和品种。长线以看3-5年为宜,中线1年做一次盘点。对多数业余投资者来说,预期的投资周期不应低于3个月。当然,发生预期外的重大变化,也必须及时止损止盈。


4、“投资须有大前提,历史要看大周期”


这是我的信条,我把它用作微信和微博的签名。


影响价格或曰投资的因素很多。有政治、经济、社会、气候等等,超越传统经济学的范畴。但正如五祖寺的禅师认为世间万事皆是禅,奥地利的经济学家也认为社会万象都是经济学。张维迎就认为:经济学是一门研究人类如何合作的学问,应更加重视理念的力量。而传统经济学沿着数学阻力最小的方向前进,由于无法量化分析企业家、政治家的理念影响,干脆将其排除在经济学之外。



5、政治形势影响投资,古今中外皆然


国际政治格局总体上是二战格局的延续,但发生了深刻变化。美国仍然是世界头号强国,而且综合国力仍然领先第二名一大截。但苏联解体冷战结束后,美国缺少一个共同的敌人来维系西方盟友。恐怖主义等非传统(国家政权)安全威胁,上升为西方民众的主要敌人。经济领域,西方福利主义和民主机制导致社会整体效率下降,竞争力不足。中国经济迅速崛起,从劳动密集型逐步向技术密集型、资本密集型升级,从西方经济的补充演变为对手,而且凭借积累的巨大财富,开始挑战美国主导的更高一级的金融秩序。同时中国的科技和制造能力,提升了军力,断绝了美国简单粗暴地进行武力干涉的可能性。中国发展带来的机遇,以及和平共赢的理念,温水煮青蛙,一次次瓦解了美国及其铁杆的围堵。


但是美国认为中国搭国际秩序的便车,却不承担国际责任(不配合美国的利益),因此也不情愿这个秩序继续下去了。美国松绑日本,挑战战后秩序。去年纪念二战胜利70周年,似乎成了中俄两国的独角戏。美国作为二战最大主力,几乎不闻不问。经济上,美国另搞TPP,排除中国。


亚投行意外赢得英国倒戈支持,美日大光其火。中国迫于现实,亚投行采用美元而非人民币结算,争取到人民币加入SDR。


作为美国霸权的标志,美元的地位从1945年之后,虽然经历了放弃金本位、欧元诞生等冲击,但这是第一次被“敌对阵营”撼动。


6、西方社会的困境,

负利率将长期普遍存在


秦晖曾很精辟地指出西方社会的困境:通常一国之内政治势力分左派右派。左派倡导“高福利、高税收”,右派倡导“低福利、低税收”。在选票政治下,左派为了选票,承诺了高福利,而高税收却打了折扣。而右派为了选票,承诺了低税收,却很难执行低福利。多次选举换届的结果,就是公共政策趋向于“高福利、低税收”。长此以往,入不敷出,国家债台高筑,陷入困境。


而为了降低债务成本,基准利率只能总体趋于下降。近年甚至出现负利率现象。2009年瑞典率先实行负利率,随后2012年丹麦,2014年欧元、瑞士,2016年1月日本跟进。而美国的基准利率从2008年底之后一直维持在0-0.25%的低位,直到2015年12月才加息。但美国经济能否支持短期连续加息,存在争议。


负利率现象愈来愈普遍,是各国政府陷入高福利的政治困境,而不得不耍流氓。只要西方的人均收入仍然大幅高于发展中国家的几倍,这种耍流氓的行为就会继续下去,西方就会继续堕落下去,直至吃完数百年的老本。孟子曰:生于忧患,死于安乐。然也。


在这个过程中,新兴国家只要控制好节奏,西方就不会警醒,不会采取暴力反制措施而任由枪炮锈蚀。


7、乱世买黄金


货币有三大职能:价值尺度、流通手段、财富储存。美元是全球货币领域的基准,美元地位相当于全球统一的地理坐标经纬度,相当于全球统一的历法和时间,相当于全球统一的重量长度单位。


现在美元地位受到人民币的冲击,全球经济、贸易和金融的基准处在摇晃之中,必然会造成相当长时期的混乱。全球货币从定于一尊,回到二战前的群雄争霸。在那个“野蛮”的时代,黄金是公认的全球货币之一。在一个稳定的政权之内,法币的作用远远大于黄金。同理,在一个超霸的世界里,霸权者的法币也能几乎完全替代黄金。在美国主导的战后体系下,黄金的作用总体趋于下降,残存的影响被称为“野蛮的遗迹”。


现在的国际形势,即使美国衰落,也还有联合国、IMF等国际协调机构,避免二战前的无序失控。所以,世界混乱,黄金的价值必将回归,但程度将显著低于二战前。未来有可能创造一种世界货币,作为全球的货币基准,彻底改变各国主权货币竞相贬值,以邻为壑的囚徒困境。


黄金作为一种金属,也有获得成本。目前主要金矿开采者的成本在900美元每盎司,市场价是1150美元,有一定的盈利空间。在世界货币诞生之前,黄金的货币功能不会消失。在全球秩序重构的混乱中,在各国央行负利率且滥发钞票的趋势下,黄金对纸币将会有一个升值的过程。


“乱世买黄金,盛世搞收藏”,是人类不同文明在不同地域反复重现的规律。何谓乱世,可以归纳为两种情形:1、统一前的群雄争霸;2、统一后的昏君无道。当前的国际形势是美国无道向群雄争霸演变。混乱程度处在上升周期。



8、石油的没落


石油从实用功能上被称为工业的血液,进而从金融上上升为液体黄金,最后在政治上称为操纵世界倾国倾城的武器。但这一切基于其功能的可替代性和供求关系。


煤化工、电动汽车是对石油功能的一种替代。页岩气、深海钻探导致供应总量过剩。而供应主体的增加,导致供应国利益的内在一致性下降,更容易被分化,难以达成限产保价的同盟。


从当前国际政治的角度,中美博弈是最主要的矛盾。十多年前中国经济狂飙突进,美国炒高大宗商品,狙击中国兼牟利,一石二鸟,动力很足。现在中国经济转型,美国没有继续炒高大宗商品的条件和动力。反而,俄罗斯与中国非正式结盟,直接挑战美国利益。美国翻手为云,覆手为雨,打压油价,搞垮普京成了有利又可行的选择。


解禁伊朗增加供应,挑拨伊朗与沙特关系破坏OPEC团结,都符合打压油价搞垮普京的大战略,加码上演,顺带搞垮委内瑞拉。目前油价已经跌破30美元,逼近叶利钦时代的20美元。当年美国打压油价搞垮了苏联制服了叶利钦,现在一面打压油价,一面制造普京贪腐的舆论,不会轻易松手。


总之,短期内看不到油价反转的供求局面和国际环境。至于跌到哪里是底,没有必要去猜。


9、中国周边的风险点


中国与周边国家的领土纠纷,已超越争议领土本身,成了制约中国影响力,阻碍中国资本和产业输出的麻烦问题。


北边与俄罗斯边界签约,所以暂时中俄之间没有领土纠纷了。西边与中亚各国继承了与苏联的领土协议,也没有纠纷。南边与印度的纠纷,没有完全平息。1961年的那场小冲突,更成了西方挑唆印度对抗中国的不二法宝。东南边,与缅甸、越南的领土问题都完成了协议和勘界立碑,也没有大问题。总之,陆地上,除了与印度,其他基本没有领土纠纷。


海上,美国从日本、琉球、台湾、菲律宾,构成了围堵中国的第一岛链。其中东海和南海部分岛礁存在领土纠纷。海空军是我们的薄弱环节,近几年质量和数量都大幅提升。相关国家颇为忌惮,美军不得不亲自上阵。经过几个回合的较量,摸清了美国的底牌,局面暂时趋于常态。中国岛礁建设正在积蓄力量,长期看,我们不落下风。


但是朝鲜是个无法逃避的问题。


除夕当天,朝鲜再次发射弹道火箭。前不久还试爆了氢弹。近几年来,中国应该彻底认清了朝鲜发展导弹和核武器,对中国的威胁远远大于利益。但是,中国只是朝鲜的三个陆上邻国之一,即使中国参与了联合国对朝的制裁,也阻止不了朝鲜的导弹和核弹技术进步。因为,俄罗斯也是朝鲜的邻国。


朝核问题六方:中俄朝、美日韩。表面上美朝对抗,其实美国是借朝核问题控制日韩,遏制中国。美俄在西边斗得难解难分,而中国在东边风景独好。只要美俄了结了西线的争端,东边遏制中国上利益是一致的。美国也远隔太平洋,朝鲜的导弹和核弹只能威胁到中日韩。总之,反对朝核,中日最认真,美俄最虚伪。这种形势下,朝核问题根本停不下来。


一个难以预测的人,拿着越来越危险的武器,还随时可能被人挑唆或做局来引爆问题。中国东北居民面临直接生命威胁,中国的整体安全随时可能遭到严峻挑战,发展战略和机遇随时被迫中断。


作为普通中国人,资产配置也要规避朝核风险。


10、中国经济结构调整何时结束?


在中国政局实质稳定未变的情况下,影响投资的实质因素还是宏观经济结构调整的进度。


去年宏观发展理论公开从三驾马车的需求拉动,修改为供给侧的改革驱动。说了那么多,落实到操作层关键就是淘汰落后产能。并不新鲜,说白了就是朱镕基在九十年代中国入世前做的四个字“限产压锭”。


淘汰落后产能将直接导致大量失业,是得罪人的事,主导者必须有足够的政治实力支撑才行。因此,至少要等到十九大之后,经济结构调整才可能完成。


只有大幅降低国有企业的比重,限制地方政府补贴企业,才能从根本上防止过剩产能死灰复燃。


过剩产能的另外一个可能的出路是“一带一路”战略,但遭到美日暗中的政治围堵。


过剩产能问题,国内久拖不决,国外四处受阻。中国经济结构调整短期看任务极其艰巨。历史上,美国1929年的经济危机,10年没有走出来,所谓罗斯福新政然并卵。真正解决问题还是靠二战的军需。


11、房地产价格问题


房地产要去库存,中央已经公开讲了。但是在未来20年人口下降的趋势下,需求从哪里来?


如果长期供大于求,房价必然下降。这样地方的两项主要收入:土地出让金和房地产相关税费,都会大幅下降。借新还旧的游戏无法继续,地方债只能转换为中央债务,通过印钞票来账面解决。


房地产还占有居民财富的绝大部分。房价下降,居民财富缩水成定局。以房地产做抵押的贷款、金融产品价格,也必须大幅下调。


金融上有个术语ABS,资产支持债券。从广义来说,中国的债券、股票、信托、理财产品等等,都是ABS,都是用房价来支持的


但是中国房地产是以人民币计价的。只要以人民币计价的名义价格稳定,整个金融体系就不会大乱。


但是,中国房地产的价格换算成美元就堪忧了。中国人如果希望自己的资产对美元能保值,那会怎样行动呢?



12、人民币汇率


人民币国际化,早已经成了公开的战略。是以中国经济、外贸规模为依托,巨额外汇储备来保障兑付需求的。而外汇储备是需要有持续竞争力的经济出口挣来的。中国的政治影响力、军事保障力、文化影响力,与美国仍然相差甚远。人民币国际化,经济之外的力量基本帮不上忙。说的直接点,短期内,外国人接受人民币,是因为中国的美元储备。


狐狸想取代老虎,还得苦练肌肉,磨尖爪牙。森林之王还是美国,中国有多少美元储备,才可以借多少虎威。


当前中国经济下滑,资产泡沫风险升高,人民币的实际购买力高估,人们将人民币资产部分兑换为美元资产的冲动非常强烈。人为维持现行汇率,只能以美元储备的大幅减少为代价。


但是在美国主导的国际经济体系内,中国这个开放的经济体要保留基本的自我缓冲调节能力,就必须维持较高额度的美元储备。何况,美国已经公开遏制中国了。


如果借用蒙代尔不可能三角理论,略做变换把“央行独立性”换成“外汇储备额度”,就可以得出人民币汇率必然走向市场浮动的趋势。基于前面的政经分析,未来2年之内,市场浮动就是贬值的代名词。


人民币汇率究竟高估了多少呢?持5%-30%的观点都有,众说纷纭。鲁政委找到了一个方法:过去10多年来,人民币相对于11个主要发展中国家的汇率算术平均价的走势,与中国的GDP增速变化曲线高度吻合。目前人民币与这个平均汇率偏离了30%。由此得出人民币的汇率可能高估了30%的结论。当然如果这个平均汇率也上升,那么人民币不变,偏离程度也会自动缩小。鲁政委的观点主要是从出口竞争力的角度来分析。但是现在中国出口的商品技术含量上升,竞争对手不仅有发展中国家,也开始有发达国家。鲁的观点也有缺陷,不能全信。


商品的成本主要由原料、人工、设备、厂房租金、物流、专利费用、税收等组成。商品的成本构成比例在不同国家可能差异较大。汇率可能只对其中部分成本敏感。简单调整汇率,来提高出口竞争力并不合理。汇率会影响到经济的其他方面的平衡。


但从宏观上来说,政府运营成本高、投资效率低,必然导致高税赋。房地产价格过高,必然导致租金和人工成本高。最终都会转嫁到商品和服务的价格上,导致人民币的实际购买力低于名义购买力,人们因此情愿相信人民币需要贬值。


13、A股


A股是政策市,要了解A股在决策层心中的真实地位,而非一时的口号。简单地说,楼市>汇市>股市。前文讲过,中国一切的金融产品、债权债务、税收都可以视作广义的ABS,而用来支持的资产都是房地产。股市的基础是经济,政权的基础也是经济。作为一个开放的经济体,汇率是外贸和投资的基准,必须保持稳定或有序浮动。而A股本身,基本上纯属内政。相比之下,重要性最低。


A股有其自身的规律,从来就没有救世主。政府即使强力救市,长期也难以成功。如果与汇率等其他目标相冲突时,那就更不会坚持。


A股占GDP的比例和行业覆盖度,说明总体上还是能反映中国经济。A股虽然受到人为的干扰很多,但决定性的因素还是中国经济本身。在宏观经济结构调整完成之前,难有起色。调整速度主要看政治执行力。当然中国经济与世界经济相互影响。


A股跌了这么多,但是总体估值还是比国外高。中国资本总体上越来越开放,A股的估值会逐渐与世界看齐。


多层次资本市场和注册制的推行,使得A股的稀缺性下降,估值也要下降。

总之,短期看不到A股反转向上的条件。


14、操作建议


1月8日,我在小范围内,明确提出了投资人民币计价的黄金产品的建议,理由如下。


1、在全球各国持续量化宽松的形势下,黄金对纸币会升值;

2、美元独霸地位动摇,货币系统混乱凸显黄金的价值;

3、国内经济形势,会导致人民币对内贬值;

4、人民币兑换美元受限;

5、形势暂时不至于恶化到国内纸黄金违约的程度。

总之,直接用人民币购买黄金产品,可以一举多得。

可以使用股票账户购买黄金ETF,或开设期货账户购买沪金期货(最高7倍杠杆)。

预计A股短期维持低迷,不建议购买A股的黄金类股票。

从元旦以来的走势看,A股跌22%,黄金涨10%。二者反差超过30%以上,即使不加杠杆。


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