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融资担保行业信用评级方法

联合评级2020-11-28 09:08:06

联合评级按照2017年8月21日国务院批准正式颁布的《融资担保公司监督管理条例》(以下简称“条例”)来确定本评级方法所指融资担保行业,根据条例规定融资担保是指担保人为被担保人借款、发行债券等债务融资提供担保的行为。

融资担保机构的主体信用等级主要受两方面因素影响,一方面为其业务发展所承受的风险,为风险受力,另一方面为其抵御代偿风险的能力,即抵抗力,抗力能力可分为自身抗力能力和外部抗力支持能力,对其进行信用评级时需综合考虑两方面因素。


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 融资担保机构评级路径图

资料来源:联合评级整理


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运营环境

运营环境包括宏观环境和行业环境两大因素。

宏观经济环境是融资担保机构运行的重要影响因素之一。宏观经济环境一方面需要分析宏观经济状况,经济发展状况将对融资担保机构所担保的实体企业的发展情况进行分析,良好的发展趋势则表示实体经济运行状况较好,有利于融资担保机构的业务开展,代偿风险将会偏低,此外融资担保机构的传统业务为银贷担保业务,因此融资担保机构的业务风险还需要分析银行不良贷款余额和不良贷款率,若不良贷款余额及不良贷款率攀升,将扩大融资担保机构的代偿隐患;另一方面需要考虑对融资担保机构的需求情况,可通过社会整体的融资规模情况来进行分析,社会整体融资规模的高低将影响融资担保机构的业务发展情况。

行业环境分析包括行业的发展情况及行业竞争环境。行业发展情况通过担保责任余额及增速、担保机构数量及增速、与担保机构开展合作的金融机构数量、融资担保贷款在银行业金融机构各项贷款中余额占比、担保行业不良率、担保拨备覆盖率指标反映行业发展现状及风险水平。担保机构的竞争情况可通过分析国有担保机构的占比情况进行分析,一般国有担保机构抗风险能力较强,国有担保机构占比高则表示该行业风险仍属于可控范围,行业发展较良性。融资担保机构政策监管方面仍有待加强,需关注政策对债券等金融产品担保的具体细则情况,良好的监管情况有利于规范融资担保机构的良性竞争,提高融资担保机构的自律能力,有利于整体担保行业的持续发展。

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公司经营

此部分主要考察融资性担保企业近三年的经营概况、主要担保业务种类及其变动和担保资产质量等。业务发展可持续性以融资性担保企业历史经营成果为支撑,判断评级主体未来发展方向及潜力。业务资产质量是融资性担保企业发展可持续性的具体依据,针对不同业务种类的特性考察相关业务资产质量,是评判融资性担保企业发展内生动力的基础,良好的业务资产质量,是公司持续盈利的保障,有助于公司获得规模与品牌效应,并能够对融资性担保企业的风控策略进行直观比照。

业务的可持续发展

联合评级认为,融资性担保企业收入增长的可持续性很重要;担保业务收入构成决定了其业务特点和发展方向;担保业务品种的变化及丰富程度体现了公司发展战略及未来前景。融资性担保企业的收入构成主要包括担保业务收入、增信业务收入、委贷业务收入、投资业务收入等。通过计算期间内各项收入的金额和所占比重,能够了解担保公司盈利主要来源,计算各项业务收入增长率,能够把握担保公司发展的主要驱动力和未来业务布局,为公司持续发展奠定基础。收入的合理性也影响担保机构的发展情况,可通过指标担保业务收入/营业总收入来评价担保机构的主营业务是否突出,若担保机构主业较突出,则表示其业务发展较良性。资本积累率反映本年所有者权益增长额较年初所有者权益的比重,能够体现盈利和外部注资对公司可持续发展的作用。

其次,对担保公司各类业务当期的项目数量、发生额、余额等绝对指标进行分析,整体把握公司业务构成;通过计算业务增速等相对指标,把握评级主体近年来业务发展趋势,并与各版块实现收入的情况对比,判断各类业务的边际效益。此外,担保放大倍数直观反映公司未来业务规模拓展空间,根据国家政策规定,担保机构的担保放大倍数一般不超过10倍,此放大倍数主要针对融资性担保业务,较低的担保放大倍数反映更高的业务提升空间,较高的担保放大倍数有助于担保公司创造更高利润,但亦对公司风险控制提出了更高要求,此处需对不同量级及资质的担保公司采取不同的担保放大倍数考量标准。

此外,担保公司的持续发展离不开与各金融机构间的合作,通过统计期间内担保公司合作金融机构家数,考察评级主体渠道获取的情况,反映评级主体业务拓展的能力。

业务资产质量


融资性担保业务主要包括银贷担保业务和债券担保业务。针对融资性担保业务,通过分析担保项目的区域集中度、单一最大客户保障倍数、客户集中度、行业集中度、到期期限分布、增信主体外部级别分布等相对指标把握担保公司项目的风险组合控制情况。当项目区域集中度较高时,若区域经济出现较大波动,对在保项目基本面将产生不利影响;当客户集中度较高时,一旦担保金额较大的客户出现违约,则担保机构面临较大代偿压力,同时对主体流动性产生较大冲击;项目到期期限分布出现过度集中现象时,同一时间截面上兑付压力增加,不利于担保公司分散项目风险。针对债券担保业务中的债券增信业务,需要分析增信主体评级情况,增信主体外部评级能够基本客观的反映项目质量,外部级别较高的增信主体,出现违约的概率更低,但同时亦降低了增信利差,不利于提升业务盈利空间,还需考虑所担保债券的到期期限分布情况,若在某一年集中度过高,则表示担保机构在存在一定的集中代偿压力隐患,此外还需要对所担保债券的行业、区域情况进行分析,从而了解是否存在集中度过高的情况,若该地区或行业出现系统性风险,将加大担保公司的代偿隐患。

非融资担保业务主要包括诉讼保全、履约担保和保本基金担保。针对非融资性担保业务,重点分析担保项目的项目类别(例如履约保函项目通常风险高于保证金保函项目)、客户集中度、项目所在区域集中度、期限集中度、客户资质分布和反担保措施。非融资担保业务包括诉讼担保和履约担保。履约担保项目主要为建筑工程企业开具保函,通过对建筑工程企业资质的考察(如建筑工程一级、二级、三级资质),判断非融资担保项目质量情况。整体来看,较高的集中度往往体现更高的风控要求,项目质量分析亦间接校验了融资性担保企业盈利能力与风控策略。针对保本基金担保项目,相对风险较低,需要重点考察该基金产品团队的历史业绩、投资策略、基金历史收益率和反担保措施情况。

由于担保业务费率偏低,担保业务盈利能力一般,个别融资性担保企业同时经营委托贷款业务和创业投资业务,该类业务是依托常规担保项目开展的高附加值业务。由于委托贷款业务多为上市公司表外融资,因此针对委托贷款业务,在重点分析委贷项目的风险组合控制情况外,还需要重点把握委贷业务与传统担保业务关联度和项目的反担保措施。对于源自传统银行担保业务的委托贷款项目,通常合作期限较长,对客户的风险特性把握更为精准;对于设置较强反担保措施的委贷项目,如股票质押、房产抵押等,客户违约风险更低;此外,考察委托贷款项目的资金来源,主要通过自有资金占比衡量,自有资金占比较高通常意味着更高的利差和盈利水平;分析委托贷款项目的利率分布情况,亦可直观体现项目风险水平和获利能力。针对创业投资业务,重点考察融资性担保企业项目来源(源自传统担保业务的创投项目占比)、投资风格、退出模式、退出周期等方面。通常VC阶段的投资项目风险较高,退出周期也更长,项目不确定性更大。同时,通过分析担保公司投资项目数量、投资金额等绝对指标反映创业投资业务板块发展规模,通过投资收益率等相对指标判断创业投资业务板块的项目质量及盈利能力。

此外,融资性担保企业往往承接地方担保体系建设、分险和政府引导基金运作职能,该类业务体现了融资性担保企业能够享受的政策红利以及区域行业地位,有助于融资性担保企业业务开展和项目渠道开拓。针对再担保业务,融资性担保企业的职责在于建立并完善当地担保体系,实现风险分担的目标。通过对再担保业务合作模式、政府政策支持、再担保业务担保余额和客户风险集中度等方面的综合分析,定性、定量考察再担保业务发展规模及风险水平;对于与评级主体建立再担保合作的其他担保公司,可通过主体信用级别分布情况判断其资质水平,信用级别较高的合作金融机构,项目质量通常较好,担保公司承担的再担保偿付风险相应较低。针对基金管理业务,主要为融资性担保企业承接来自财政厅、发改委划转的产业投资基金,属非自有资金投资业务。通过定量分析融资性担保企业的基金管理数量、基金募集金额、基金投资金额判断业务规模和资金流动性水平,通过投资项目风险组合特性判断投资项目质量及主要风险点,通过计算投资收益率等指标把握担保公司基金管理业务的运营能力。

关联担保风险



3
公司治理与风险管理能力

此部分主要考察融资性担保企业法人治理结构,即公司的出资者和管理者之间一整套制度性安排,这种安排对公司的中长期发展具有特别重要的意义。在融资性担保企业出现困难时,公司法人治理结构的重要性和作用就会凸现出来。因而,应重点关注公司股东与董事会的运作,实际的领导体制,重大决策的制定机制,董事和高层经营管理人员的遴选与聘任制度,监事会的实际作用等,并评估它们在不断变化的商业竞争中保持决策的合理性和执行的效率,进而提升长期经营稳定的有效性。由于目前市场上存在的担保机构多为国有背景,或规模较大的融资担保机构,法人治理架构基本都较为完善,因此该部分的考核情况将作为调整项,若融资担保机构未出现任何法人治理结构的确实我们将不采取扣分行为,若出现重大的法人治理结构确实,影响公司日常经营管理,我们将对其基础信用得分进行扣减。同理,风险防范措施也纳入调整项中。

另外,还要考察融资性担保企业财务管理制度及其执行情况,特别是对重大投资组合的决策机制、程序、风险控制方法进行评价,分析是否存在重大资金风险隐患;分析公司管理信息披露制度,内部风险管理报告线路;分析是否建立了重大突发事件的危机管理体制等。

人员素质部分主要考察融资性担保企业领导和员工的素质,包括公司高管、董事、核心管理层等,以及员工整体素质情况。联合评级认为,融资担保企业现任董事、高级经营管理人员(副总以上)的学历、年龄、工作经历及行业经验,以及领导班子的团结合作及稳定性等是影响企业经营利润的关键因素。此外,员工的文化水平、技术职称、年龄结构、培训情况,以及员工的来源与稳定性等需符合融资性担保企业所处行业特点,满足融资性担保企业的经营需要。

风险管理能力对于担保机构长期可持续发展至关重要。分析过程主要侧重融资性担保企业风控机制的完备性和风控机制运行的有效性方面。

分析担保机构风险管理机制首先应明确担保公司面临的主要风险类型,针对各风险类别,担保公司设置了何种风控制度,该风控策略是否完备、全面。同时,考察融资性担保企业的风险准备金覆盖情况、风险缓释措施、风险分担机制,判断担保公司风控策略是否匹配公司业务发展。较高的风险准备金覆盖体现担保机构代偿充足性较好,需要担保机构合理设定风险准备金覆盖水平以匹配自身业务发展;担保机构通过设置各类风险缓释措施降低担保项目风险,包括不动产抵押、权利质押、保证反担保等方式,从变现难易程度看,一线城市不动产抵押、流通性较好的股票质押手段能够有效降低项目风险敞口,抵质押率指标能够直观反映风险缓释措施的有效性;风险分担是担保机构与其他合作机构制定的担保责任分配机制,分担对象包括银行、其他担保公司和政府,担保机构承担的担保责任比例越低,越有助于降低相对代偿风险,同时担保公司对银行机构的担保责任比例较低,也体现了担保公司更高的议价能力。

融资性担保企业的风险管理水平,是对已有的风险管理机制运行有效性的检验,直接体现担保公司风控结果。对于大型担保机构,通常设置内部项目风险五级分类统计,直观展示项目风险测度情况,有助于判定公司风险控制成果。此外,担保公司代偿情况是风控制度执行的绝对测量,考察当期担保代偿率和当期代偿回收率情况,体现短周期内融资性担保机构的风险控制效果,同时判断公司业务风险与外部经济周期和金融环境的关联度。考察公司在近五到十年内发生的累计代偿情况和累计代偿回收情况及当其代偿损失率,该长周期统计数据有助于弱化外部经济环境对融资性担保企业风控水平的干扰,能够体现公司风控策略执行的一致性,更体现公司风控水平的本质特点,此外,代偿率和回收率指标需要综合考察,若担保机构代偿率较高,同时回收率亦较高,反映担保机构具备较好的追偿能力,能够将项目最终风险控制在合理范围内,此时认为担保机构风控水平仍属良好。从行业整体情况来看,担保机构代偿回收情况较不乐观,因此我们将重点关注代偿水平,若代偿率偏高,则表示其业务风险控制水平偏低,需关注其代偿能力情况。 

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财务表现

融资担保机构的风险另一方面来源于是是否具有较强的抵御代偿风险能力,该部分主要考察财务表现情况来判定其整体抵御代偿风险的能力,主要通过盈利能力和代偿能力两方面因素来判定。

融资担保机构收入主要来源于担保业务收入、利息净收入和投资收益。担保业务收入方面,由于担保费率水平偏低,因此担保机构整体担保盈利偏低,需考虑担保业务收入贡献度,若担保业务收入占比高,则表示融资担保机构主营业务突出;融资担保机构另一收入来源为债权类投资业务产生的利息收入,该部分业务风险较高;融资担保进行权益类投资业务可产生投资收益,该部分收益稳定性偏弱,需考量其收益水平情况。融资担保机构的盈利能力还可以通过分析营业利润率和净资产收益率来判断其盈利能力水平,若盈利能力水平较好,则有利于其对净资产形成补充。

代偿能力方面,融资担保机构自身的代偿能力主要表现为是否具充足的流动性较强的资产,担保机构的资产中存在一定的投资资产,该部分资产变现能力较差,因此通过计算出现金类资产可判断其自身是否具备较强的抵御代偿风险能力,判断现金类资产在总资产中的占比情况,若该类资产占比较高,则表示融资担保机构具有较充足的流动资产,若该类资产对期末担保责任余额形成较好的保障,则表示融资担保机构自身代偿能力较强。所有者权益代表公司扣除负债后的净资产,为融资担保机构的真实实力,净资产主要由实收资本构成,即股东实力,由于其盈利能力一般,因此其对净资产补充力度有限,此外还需要关注融资担保机构的分红力度,若分红力度寄到,则不利于净资本的形成,若净资产能对期末担保责任余额形成较好的保障,则表示融资担保机构代偿能力较强。融资担保机构的拨备水平也需要重点关注,拨备覆盖水平越高,则表示融资担保机构风险缓释能力越强。

公司经营一方面需关注股东注资情况,另一方面需关注企业的财务弹性,财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力,具体是指公司动用闲置资金和剩余负债能力,应对可能发生的或无法预见的紧急情况,以及把握未来投资机会的能力,是公司筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。此处需考察的指标包括资产负债率,资产负债率越高则表示企业可用于融资的空间越有限。

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外部支持

此部分主要考察两个方面,一个是股东支持意愿,另一方面是股东支持能力。

股东支持意愿主要体现为股东的持股比例,一般我们认为持股比例越高,代表股东对公司的影响力越大,提供支持意愿越高。而另外一方面股东支持能力体现为股东实力,股东实力我们将通过股东性质来判断,股东性质可划分为中央部委/央企、省级政府/国企、市级政府、国企/民营行业龙头集团/上市公司和县/区级政府/国企/区域龙头,一般我们认为股东性质为中央部委/央企和省级政府/国企的担保机构股东实力较强。

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外部或有事项

此部分主要考察融资性担保企业内部是否存重大未决诉讼等会影响信用等级的事项。

联合评级认为如担保机构存在重大未决诉讼,将会对融资性担保企业的信用状况带来负面影响。

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评级要素主要衡量标准

针对以上总结的评级要素,联合评级的主要衡量标准如下:

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调整事项

调整事项是指未包含在评级框架之内的事件,或是这些事件对企业的影响难以用一般的信用分析框架进行评估,这些事项一旦发生,将对受评主体的信用水平或偿债能力产生重大不利或有利影响。因此,联合评级将这些因素作为受评主体基础信用等级的调整事项,通过评估该事件对受评主体的影响程度,影响级别可能下调的因素具体分类如下:

(1)公司经营方针、经营范围或生产经营外部条件等发生重大不利变化;
(2)公司管理层发生重大变化,民营企业实际控制人发生变更,将对公司经营产生巨大影响;
(3)发生可能影响公司偿债能力的资产被查封、扣押、冻结、抵押、质押、出售、转让、划转或报废的情况;
(4)公司对重要下属子公司为相对控制,存在较大的失去重要子公司的风险;
(5)公司涉嫌违法违规被有权机关调查,或者受到刑事处罚、重大行政处罚;公司董事、监事、高级管理人员涉嫌违法违纪被有权机关调查或者采取强制措施,可能影响企业经营状况的;
(6)审计意见为非标准无保留意见,或经过现场调研,发现公司财务信息存在重大作假嫌疑;
(7)可能对公司信用水平或偿债能力产生重大影响的其他情形;

(8)公司所担保债券占比净资产的比重超过10%(含)以上,出现信用风险预警或信用风险事件。

(9)公司为关联方提供债券担保业务,关联交易占比达期末担保责任余额的比重超过15%(含)以上,关联方出现信用风险预警或信用风险事件。

9
本评级方法的局限性

本评级方法的分析基础是受评主体的历史经营管理情况和现状,虽然它们可以为受评主体未来偿还债务的能力判断提供有价值的线索,但并不等同于未来的实际状况。受评主体的发展及影响其偿债能力的内外部因素是动态变化的,这些影响因素的未来状况可能与过去、现在有着较大的不同,因此本评级方法对受评主体信用风险的评估结果不能保证完全准确地预测其未来实际的违约风险。

同时,方法中的考核重点,尤其是指标的选择是在随着行业不断演进而有所调整和修正的,我们将定期或不定期审查本评级方法,适时修订。



附件  有关计算指标的计算公式


注:现金类资产=货币资金+以公允机制计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+买入返售金融资产

各项准备金之和=未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金


 







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