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【涨姿势】回测了一遍众多机构推崇的“4433法”,结果很惊人?!

小量哥理财2020-01-13 16:01:16

前几天小量看见了这样一个推荐基金的页面:


看完这个介绍,小量觉得还是挺动心的。感觉“4433法”挺科学的,毕竟它综合考虑了基金长短期的表现。小量估摸着,要是把符合条件的基金全买了,赚钱的几率应该是很大的。


不过,小量是个相信数据的人,所以决定下手前先做个测试。这测试呢,不做还好,一做就把小量给惊呆了!


下面,一起来看一下小量的测试结果吧!



看结果之前,我们先来了解一下所谓的“4433法”。


什么是“4433法”


4433法”由台大财金系教授邱显比、李存修教授所提出的一种根据基金收益率来筛选基金的方法,以长、中、短期绩效挑选出收益稳定的基金。 


理解这个方法的关键在于分解这“4433”这四个数字,每个数字都代表了相应的筛选条件。

第一个“4”:基金必须满足近一年收益在同类基金中的排名必须在前1/4

第二个“4”:基金近2年、3年、5年及今年以来基金收益在同类基金中的排名必须在前1/4

第一个“3”:基金近6个月收益在同类基金中的排名必须在前1/3

第二个“3”:基金近3个月收益在同类基金中的排名必须在前1/3

两个“4”显然是为了筛选长期来看收益靠前的基金,而两个“3”则是要筛选短期收益较高的基金。


从逻辑上看,这个方法确实兼顾了基金的长中短各个时期的收益整体表现。


那么,选出来的基金是否收益上也能保持像筛选条件一样持续战胜同类基金呢?下面我们开始测试:


“4433法”有效性实证检验

     

首先,小量确定了验证策略的时间纬度。考虑到基金投资是一个注重长期投资的投资方式,所以小量在这里选择调仓周期为每季度和每半年进行一次调仓,回测起点201011日开始。也就是说,站在2010年年初的角度上,筛选在那个时点上满足“4433”条件的基金,等权重买入。并在之后,每季度或每半年再进行一次筛选,并调整仓位。之所以选择两个调仓期进行对比,是为了测试不同的调仓周期是否会对整个策略带来大的影响,也就是俗称的参数敏感性验证。


为什么选择2010年开始,是因为“4433”策略需要对基金过去5年的收益进行排名。而2010年这个时间点上,往前推5年,也就是2005年,成立的基金数量已经十分有限,时间纬度太长会导致早期的基金数量太少,验证的准确性将会降低。所以,小量用了自2005年起共14年的数据来为投资者验证该策略。


其次,对于同类基金的定义,小量在这里选择了基金分类的二级分类。一级分类一般由股票型、混合型、债券型这样的大类组成,而二级分类会将股票型再细分为被动指数型、主动股票型、指数增强型。相比之下二级分类下的类型更符合同类基金的概念,所以最终小量选择了股票型基金和偏股型基金进行验证。

         

最后,同时间纬度一样,单纯的看一两年的收益是局限的,因此小量选择了长时间纬度的验证。单纯只看“4433”策略也是片面,因此小量选择了万得股票基金指数作为对比指标。之所以不选择大盘指数作为对比,是因为本策略主要应用在选基金上,既然是在众多基金中挑选好基金的策略,那么也应该和基金的平均业绩来对比


说了这么多,那结果到底是啥?


客官别急,小量这就呈上:


验证结果


201011日至2018315日,共计24个季度加一个不完整季度,季度调仓的情况共计调仓24次,半年度调仓的情况共计调仓12次。假设从第一天投入10万元,将每期选择的基金等权重买入,则回测情况如下:

1.策略收益对比图

数量来源:Wind,长量基金研究中心


从图中可以看到,“4433”策略自2010年起,半年度调仓收益和季度调仓收益基本一致,两条曲线高度重合,可以看出调仓周期的敏感性在回测中并不强。


策略收益和同期股票基金指数对比,自2014年起,长期跑输指数,并且随着时间的推移,差距越来越大。可以说整个策略在选基的效果上是比较差的,收益没有达到市场上的股票基金平均水平。





那么将数据细化,拆分成年度数据和近期会是什么样的呢?


1.策略收益对比(截止2018-03-15

数据来源:Wind,长量基金研究中心


2.策略收益近期对比(截止日期2018-03-15

数据来源:Wind,长量基金研究中心


从表1的数据中可以看到,“4433”策略不论是从总收益上、最大回撤还是夏普比,都显著弱于万得股票基金指数,可以说整体收益效果非常一般。


9个年度对比中,“4433”策略季度调仓下有7年跑输了股票基金指数,仅有10年和18年战胜了市场,其中18年也仅仅截止到315日。半年度调仓的表现略好一些,有4个季度战胜了市场,但是战胜市场的幅度非常有限,都不到3%。从调仓的角度来看,季度调仓收益之所以略低于半年度调仓有较大比重是由于申购赎回费率的原因,更频繁的申赎导致手续费更高。


从表2的近期收益对比来看,“4433”策略近一年来小幅战胜指数,但是长期收益是不如指数的。这一现象和近1年多来的市场走势有一定的关系,近年来市场处于结构化慢牛行情,呈现了一种难得的强者恒强的局面。基金也很大程度上继承了强者恒强的属性,因此近年来会有超额收益的产生也实属正常。


抛去收益的角度不谈,从基金数量的角度来说,用该策略每期筛选到的基金大多在30只以上,以20171231日的数据为例,当期筛选到的基金达到了39,对于绝大多数普通基民来说,这个数量的基金都太多了,完全照搬该策略进行投资是一个不切实际的行为。



小量只能说,看来4433”策略并不存在和它名气一样大的实际效果呀!9年的回测时间中,收益大幅跑输同期指数......而且,这么多基金,作为个人投资者,真的是很难打理呢。小量叹了口气,庆幸自己没有一时冲动......


实际上,小量认为,“4433”策略的主要问题在于,没有考虑到基金经理变更、基金回撤情况、市场风格切换等等的因素


说到这个,小量就必须推荐一下长量基金精选池了,因为长量基金精选池中的10支基金都是通过复杂的量化工具分析再加上实地调研的层层筛选,从4000多支基金中精心挑选出来的。专业团队还会根基金经理变更、基金回撤情况、市场风格切换等因素实时更新精选池。因此,池中每一支基金的业绩都经得起回测,投资方向也都很符合当前市场的风格。(都是内部员工的心头大爱哦!


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